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策略

区域经济专题：

：资本市场助力河南经济高质量发展

分析师：周建华；

登记编号：S1；

投资要点:

河南省经济取得较好成绩，经济总量连续17年居全国第五。年，面对突如其来的新冠肺炎疫情严重冲击和复杂多变的国内外环境，全省经济取得较好成绩。全年全省生产总值54,.07亿元，比上年增长1.3%。全省规模以上工业增加值比上年增长0.4%。固定资产投资增长4.3%。社会消费品零售总额22,.77亿元，同比下降4.1%。全省对外贸易再创新高，全省进出口达6,.8亿元，同比增长16.4%，高于全国14.5个百分点。同时，本地科研实力不断提升，科研转化初见成效。年，高技术制造业增加值增长8.9%，高于规上工业8.5个百分点。智能制造、电子信息、新能源等知识密集型、高附加值的新产品快速增长。常住人口稳步增长。

河南上市公司年营收和业绩保持较快增长。年豫股合计实现营业收入6,亿，同比增长16.4%；实现归属母公司股东净利润亿，同比增长65.7%。近年来，河南A股上市公司的营业规模稳步上升，归属母公司股东净利率明显抬升，特别是年归属母公司股东净利润首次突破亿元大关。同时，受益于周期品价格回升，豫股头部效应明显。牧原股份年归母净利润达到.5亿元，超过河南上市公司利润总额的一半。

河南企业IPO融资规模明显增加，债券融资创新高。年河南省企业在A股实现融资亿元，其中IPO募资48亿元，定向增发募资亿元，配股募资12亿元，在各省股权融资规模排名中位居第15位。年河南省信用债融资规模首次突破亿元，创历史新高，在全国各省信用债融资规模排名中位居第13位。

河南省政府大力支持企业上市发展。年河南省政府发布《关于加快推进企业上市挂牌工作意见》，力争到年末全省境内外上市公司达到家。引导资金重点投向先进制造业、战略新兴产业、现代服务业等领域。年河南省政府发布《关于进一步提高上市公司质量的实施意见》，利用证券发行注册制改革契机，推动我省优质企业加快上市。充分发挥上市公司龙头企业的行业引领效应，围绕新型显示和智能终端、生物医药、节能环保等十大新兴产业链，重点培育一批千亿级产业集群。

河南企业上市发展前景广阔。河南省GDP在全国排名第5，整体证券化率有望继续抬升。河南省上市后备企业资源丰富，省重点上市后备企业已有家。中原股权交易中心聚集较多具备潜力的企业。

风险提示：宏观经济大幅下行、疫情控制不及预期

1.年河南省经济发展概况

1.1.经济总量连续17年居全国第五

河南省年GDP增速维持正增长，但低于全国平均水平。年，面对突如其来的新冠肺炎疫情严重冲击和复杂多变的国内外环境，全省经济取得较好成绩。全年全省生产总值54,.07亿元，比上年增长1.3%，低于全国GDP增速2.3%。其中，第一产业增加值53,53.74亿元，增长2.2%；第二产业增加值22,.33亿元，增长0.7%；第三产业增加值26,.01亿元，增长1.6%。三次产业结构为9.7:41.6:48.7，第三产业增加值占生产总值的比重比上年提高0.2个百分点。全年城镇新增就业人员.59万人，失业人员实现再就业36.85万人,就业困难人员实现就业12.22万人，年末城镇登记失业率3.24%。新增农村劳动力转移就业45.81万人，新增返乡下乡创业16.40万人，带动就业74.68万人。年末农村劳动力转移就业总量.70万人，其中省内转移.26万人，省外输出.44万人。全年居民消费价格比上年上涨2.8%。商品零售价格上涨0.9%。工业生产者出厂价格下降0.8%。工业生产者购进价格下降0.6%。农业生产资料价格上涨3.6%。农产品生产者价格上涨16.8%。

1.2.河南省工业增加值增长态势良好

年全省规模以上工业增加值比上年增长0.4%，低于全国工业增加值增速2.8%。在规模以上工业中，分经济类型看，国有控股企业增加值增长5.0%；股份制企业增长1.0%，外商及港澳台商投资企业增长4.2%；私营企业下降1.8%。分门类看，采矿业增加值增长4.2%，制造业下降0.3%，电力、热力、燃气及水的生产和供应业增长4.8%。产品销售率98.3%。全年规模以上工业中，五大主导产业增加值下降0.9%，占规模以上工业的比重46.8%；传统产业增长2.5%，占规模以上工业的46.2%；战略性新兴产业增长2.6%，占规模以上工业的22.4%；高技术制造业增长8.9%，占规模以上工业的11.1%；高耗能工业增长3.5%，占规模以上工业的35.8%。

1.3.河南省科技产业发展步伐加快

本地科研实力不断提升，科研转化初见成效。年，高技术制造业增加值增长8.9%，高于规上工业8.5个百分点。智能制造、电子信息、新能源等知识密集型、高附加值的新产品快速增长，规模以上工业企业的光电子器件、传感器、发动机、锂离子电池产量分别增长89.2%、73.3%、40.3%、32.7%。年末共有省级以上企业技术中心个，其中国家级97个；省级以上工程研究中心个，其中国家级49个。省级工程技术研究中心个，国家级工程技术研究中心10个。省级重点实验室个，国家级重点实验室16个。启动实施69个省重大科技专项。获得省级科学技术奖项（人），获得国家科学技术奖21项。全年申请专利,件，授权专利,件，截至年底，有效发明专利43,件。全年签订技术合同11,份，技术合同成交金额.50亿元。国家农机装备创新中心、国家生物育种产业创新中心、国家超级计算郑州中心等重大平台相继落户河南，国家级创新平台达个。关键技术攻关实现突破。盾构机、新能源客车、耐火材料、超硬材料等产业技术水平和市场占有率均位居全国首位，小麦、玉米、花生、芝麻、棉花等品种选育水平全国领先，农业科技整体实力稳居全国第一方阵。

1.4.河南省出口逆势增长

年全省固定资产投资增长4.3%，高于全国平均水平1.4个百分点。其中，民间投资增长2.5%，工业投资增长2.7%，基础设施投资增长2.2%，社会领域投资增长14.4%。高技术制造业投资增长24.3%，高于全部投资增速20.0个百分点，其中医药制造业投资、电子及通信设备制造业投资分别增长36.5%、21.7%。新开工项目投资保持快速增长。全年全省新开工项目完成投资增长25.3%，其中亿元以上新开工项目完成投资增长30.8%。从到位资金情况看，固定资产投资实际到位资金增长6.5%，其中国家预算资金增长16.0%，国内贷款同比下降8.2%，自筹资金增长6.6%。全年全省房地产开发投资增长4.3%；商品房销售面积.66万平方米，同比下降1.2%；商品房销售额.36亿元，增长3.9%。

年全省社会消费品零售总额22,.77亿元，同比下降4.1%。其中，限额以上单位消费品零售额.33亿元，增速实现由负转正，增长0.1%。限额以上单位按经营所在地分，城镇消费品零售额.26亿元，下降0.4%；乡村消费品零售额.08亿元，增长5.4%。按消费类型分，商品零售.亿元，增长0.1%；餐饮收入.31亿元，下降0.5%。消费升级类商品较快增长。限额以上单位的新能源汽车、能效等级为1级和2级的家用电器和音像器材零售额分别增长20.8%、10.0%。12月份，全省社会消费品零售总额.30亿元，增长2.1%。全年全省网上零售额增长23.7%，其中实物商品网上零售额增长29.2%。

年我省对外贸易再创新高，全省进出口达6,.8亿元，同比增长16.4%，高于全国14.5个百分点。增速居全国第3位，总值居全国第10位，比年前移两位，继续保持中部第1位。在招商引资方面我省增势稳固。全年实际到位省外资金突破1万亿元，达到1.03万亿元,同比增长3.3%；新设外资企业家，同比增长23.7%，实际吸收外资突破亿美元，达到.6亿美元，同比增长7.1%。此外，面对复杂的国际形势，我省对外投资合作也逐步趋稳。年，全省对外承包工程和劳务合作新签合同额49.65亿美元，同比增长12.2%，居全国第9位；完成营业额34.64亿美元，下降16.8%，居全国第11位；实际对外直接投资12.32亿美元，下降12.7%，居全国第12位。

1.5.河南常住人口稳步增长

和年第六次全国人口普查时相比，河南省常住人口10年来增加超过万人，增量居全国第五位。全国31个省份中，有25个省份常住人口增加。常住人口增长较多的5个省份依次为广东、浙江、江苏、山东、河南，分别增加21,,人、10,,人、6,,人、5,,人、5,,人。同时，作为人力资源大省，河南有多万户籍人口流出。

2.年河南省上市公司业绩概况

2.1.豫股总体营业和业绩保持较快增长

年河南A股上市公司业绩整体表现较好。年豫股合计实现营业收入6,亿，同比增长16.4%；实现归属母公司股东净利润亿，同比增长65.7%。近年来，河南A股上市公司的营业规模稳步上升，归属母公司股东净利率明显抬升，特别是年归属母公司股东净利润首次突破亿元大关。

2.2.受益于周期品价格回升，豫股头部效应明显

目前有89家河南省属企业在A股上市，占比居全国31个有上市公司省份和地区的中游位置。总市值亿元，占全A比重为1.8%，其中主板上市公司67家，创业板19家，科创板3家；从企业属性看，河南省上市公司半数以上为民企，共53家，中央国企和地方国企分别有10家和22家，公众企业3家，外企1家；分行业看，集中公司数最多的行业是机械（14家）、基础化工（10家）、医药（7家）、电力设备及新能源（6家）、食品饮料（6家）和有色金属（6家）。

河南A股上市公司以农业和工业上中游企业为主，企业利润分布也呈现明显的强弱分化。受益于猪肉持续在高位，牧原股份年归母净利润达到.5亿元，同比增长%，牧原股份净利润占河南省全部A股公司利润52.4%；双发发展也实现净利润62.6亿元，净利润排名第二位。受益于有色金属、煤炭、钛白粉价格持续上涨，洛阳钼业、龙蟒佰利、平煤股份、明泰铝业等公司的盈利状况也较好，分别实现规模净利润23.3亿元、22.9亿元、13.9亿元和10.7亿元。为抗击疫情，部分医药产品需求上升，华兰生物和安图生物业绩持续向好，分别实现净利润16.1亿元和7.5亿元。总体来看，净利润排名前10位的公司合计实现净利润.9亿元，占豫股全部净利润的91.6%，头部效应明显。

2.3.企业ROE上行，杠杆率企稳

全部A股ROE(TTM)自年1季度触底后逐季上行，Q3/Q4/Q1分别是8.2%/8.5%/9.2%，全A非金融分别是6.6%/7.3%/8.6%。按杜邦拆分看，ROE(TTM)的回升主要由销售利润率和资产周转率的上行贡献，经济复苏期企业销售放量、资产周转加快，Q3/Q4/Q1销售利润率分别是7.7%/7.9%/8.5%，资产周转率分别是；57.1%/57.7%/60%；资产负债率则从年下半年稳杠杆以来保持平稳走势，Q3/Q4/Q1分别是66.4%/66.1%/66.3%。

河南省上市公司整体情况与全A相仿，全部河南省上市公司ROE(TTM)Q3/Q4/Q1分别是10.1%/10.5%/11.8%，剔除牧原股份ROE(TTM)则有一定幅度下滑，三个季度分别是5.4%/5.6%/6.9%。按杜邦拆分看，ROE的上升主要源自销售利润率和资产周转率的改善，资产负债率亦保持平稳：河南省上市公司（剔除牧原股份）销售利润率Q3/Q4/Q1分别是4%/4.2%/4.8%，资产周转率为36.6%/36.7%/38.9%，资产负债率为72.7%/73%/72.8%。河南省公司（剔除牧原股份）近3个季度ROE(TTM)相对低于全部A股（非金融）1个百分点左右，主要由于资产周转率更低，但杠杆率则相对更高。

2.4.河南上市公司市值规模集中在亿以下

年，河南省A股上市公司以中小企业为主，市值规模普遍较小，主要集中中亿以下。市值超过亿的公司只有三家：牧原股份、洛阳钼业和双汇发展，市值超过亿的公司只有7家。市值在50亿以下的公司有37家，市值在以下的公司有63家。

从分板块来看，河南省上市公司主要集中在主板。河南省GDP总量占全国的5.34%，主板上市公司67家，占比2.19%；创业板上市公司19家，占比2.07%；科创板上市公司2家，占比0.85%；河南科创板上市公司占比不及主板和创业板。和中部6省相比，安徽、湖南、湖北、江西在科创板上市的公司分别有8家、7家、5家和3家，也比河南省多。可见，在科技创新企业发展方面，河南省还有较大发展潜力。

3.年河南A股融资概况

3.1.股权融资波动性较大，IPO家数明显增加

年河南省在A股实现融资亿元，其中IPO募资48亿元，定向增发募资亿元，配股募资12亿元，在各省融资规模排名中位居第15位。最近几年，河南省企业在A股融资整体呈上升趋势，但波动性较大。-年融资规在亿左右，-年融资规模在亿左右，年市场因素影响融资规模降至亿左右，年市场环境好转融资规模上冲至亿以上，年融资规模又回落至亿附近。不过，年河南IPO公司家数达到7家，IPO融资规模达到48亿元，均创最近几年新高。

3.2.河南信用债融资创历史新高

近年来，河南省债券融资规模稳步上行，-年河南省信用债融资规模在5亿元左右，-年河南省信用债融资规模增长到5亿左右。年河南省信用债融资规模首次突破亿元，创历史新高，在全国各省信用债融资规模排名中位居第13位。河南省近年来企业债券融资取得显著成效，为服务实体经济、支持重大项目建设提供了有力支撑。“十四五”期间，河南项目建设资金需求依然巨大，提升债券业务水平，增强企业融资能力，增强防范风险能力，推动发行优质企业债券、县城新型城镇化建设专项企业债券，将有利于实现经济的稳定发展和转型升级。

3.3.总体股权质押融资比例较低

河南企业质押家数占比较高，总体质押比例较低。根据Wind数据统计，目前河南上市公司中共有63家企业进行股票质押，占总家数的70.8%；合计质押.8亿股，占总股本的11%；总质押市值.5亿元，质押市值占总市值7%；其中，质押数量最多的前两名大股东共质押88亿股，占质押总数的67.3%，占总股本的7.4%，质押比例低于A股平均水平。可见，河南的股东方对于股票质押该种融资方式较为接受，但总体质押比例较低体现偏谨慎的融资态度。

行业分布集中度高。质押股份数最多的行业是银行、采掘、有色金属、机械设备和化工，质押市值占比前五名的行业为：轻工制造、纺织服装、钢铁、非银金融、建筑装饰。可以看出质押公司较为集中于中上游的顺周期板块，一方面，河南省上市公司中传统的工业企业占比较大；另一方面，部分大市值公司分布上述行业，单个公司高额质押拉高了行业质押总金额。

具体公司股票质押相对集中。质押市值占比前五名的公司为：ST中孚、ST猛狮、ST科迪、ST大有、ST林重，都是企业经营出现问题，从而需要进行高额的股权质押融资以期缓解资金流断裂风险，在交易所简称前冠以“ST”进行“特别处理”，被警示风险的企业。其中，ST中孚和ST猛狮的质押市值占比达58.5%和51.5%。河南省公司质押市值总额前两位的公司是牧原股份和龙蟒佰利，质押市值分别达到.2亿元、.3亿元，占河南区域上市公司质押比例的27.4%、14.5%。

4.河南省政府大力支持企业上市发展

近年来，河南省政府持续支持企业上市挂牌，并积极推动上市企业高质量发展，以资本市场为重要抓手，推动全省经济转型升级。

4.1.鼓励优势企业上市挂牌

年6月30日，河南省人民政府办公厅发布《关于加快推进企业上市挂牌工作意见》。设立了上市挂牌工作目标：经过五年努力，利用资本市场服务实体经济的能力和水平大幅提高，股权融资规模和比重进一步扩大和提升，企业融资成本和杠杆率明显下降。按照“培育一批、股改一批、申报一批、上市一批”梯次推进模式，力争到年末，全省境内外上市公司达到家，区域性股权市场挂牌展示企业达到10,家左右，利用资本市场直接融资规模达到5,亿元以上。同时，引导资金重点投向先进制造业、战略新兴产业、现代服务业等领域，到年末实现基金总规模突破1,亿元。

推动设立企业并购重组基金，支持行业龙头上市公司积极开展并购重组，不断提升和扩大公司资本实力和市值规模，到年形成一批千亿元市值的企业。引导上市公司合理选择增发、配股、发债、资产证券化等直接融资方式，优化财务结构，降低杠杆率。推动省内钢铁、煤炭、化工等行业大型国有企业积极利用上市公司平台，通过并购重组、优质资产注入、整体上市等方式，借助资本市场深化国企改革，提高上市公司质量。引导经营困难的上市公司通过引进战略投资者、资产置换等方式加快转型升级，恢复盈利能力。

落实奖励政策。整合省级各项政策性扶持资金，优先支持符合条件的省定重点上市后备企业在境内外证券市场上市、挂牌。对企业上市实施分阶段奖励。注册地和主要生产经营地均在我省的企业，按照核准制申请在上海证券交易所、深圳证券交易所首次公开发行股票并上市的，按照辅导备案登记、中国证监会受理申报材料两个节点，省财政分别给予50万元、万元补助；按照注册制申请在上海证券交易所、深圳证券交易所首次公开发行股票并上市的，按照辅导备案登记、证券交易所受理申报材料两个节点，省财政分别给予万元补助；对在境外主流资本市场上市并实现融资的企业，省财政给予万元补助。对在境内并购上市并将注册地迁回我省的企业，注册地迁入我省的外省上市公司，省财政一次性奖励万元。对通过中原股权交易中心实现股权、债权融资的省内企业，省财政按照不超过融资额的0.1%给予补助，每户企业最高不超过50万元。

4.2.推动上市公司高质量发展

年5月6日，河南省人民政府发布《关于进一步提高上市公司质量的实施意见》。支持优质企业上市。利用证券发行注册制改革契机，推动我省优质企业加快上市。增强资本市场意识，按照拟上市企业经营规模、发展阶段分类建立台账，制定针对性培育计划，完善奖补机制，落实“绿色”通道制度，加快上市进程。鼓励和支持混合所有制改革试点企业上市。发挥股权投资机构在促进公司优化治理、创新创业、产业升级等方面的积极作用，支持股权投资基金等机构积极参与我省拟上市企业股改及后续发展。大力发展创业投资，鼓励具备条件的国有企业发起设立创业投资基金，培育高新技术企业、科技型企业和创新型企业，支持制造业“头雁企业”、专精特新“小巨人”等企业发展壮大，逐步优化我省上市公司结构。支持我省企业通过海外证券市场上市融资，强化“豫商出海”服务支撑。推动优质企业在“新三板”公开发行并进入精选层挂牌，支持其根据自身发展转板上市。充分发挥中原股权交易中心和产权交易机构等平台在企业展示、挂牌转让、登记托管、私募融资、培育孵化等方面的作用，发挥上海证券交易所、深圳证券交易所资本市场服务河南基地的作用，加强企业资源筛选与培育，建立完善分层次、分行业、分梯队的重点上市后备企业库。

促进市场化并购重组。充分发挥资本市场的并购重组主渠道作用，鼓励上市公司盘活存量、调整结构、优化资源配置、提高治理水平。坚持严控跨界高估值、高商誉、高业绩承诺的原则，支持上市公司积极开展市场化并购重组，提升发展实力，促进新旧动能转换。支持上市公司通过发行股份或定向发行可转债等方式购买境内外优质资产。支持我省国有企业依托资本市场开展混合所有制改革，推动钢铁、煤炭、化工等行业大型国有企业积极利用上市公司平台，通过并购重组、优质资产注入、整体上市等方式提高公司质量。深入实施“引金入豫”工程，支持鼓励金融机构、政府引导基金、股权投资基金等参与上市公司并购重组。

支持上市公司再融资。加强上市公司再融资政策宣传，引导上市公司兼顾发展需要和市场状况，优化融资安排。支持上市公司合理运用增发、配股、优先股等股债融资工具，扩大直接融资规模，优化资本结构，增强资本实力。充分发挥上市公司龙头企业的行业引领效应，围绕新型显示和智能终端、生物医药、节能环保等十大新兴产业链，重点培育一批千亿级产业集群。大力发展权益类基金，制定促进基金产业健康发展的政策措施，利用各类基金帮助企业扩大股权融资规模。鼓励私募基金在郑州龙子湖智慧岛（中原基金岛）集聚发展，支持洛阳市建设私募基金集聚区。

5.河南省企业上市发展前景广阔

5.1.河南省证券率还有较大抬升空间

河南省GDP总量在全国排名第5，但河南A股上市公司总市值排名在全国排名倒数第6，即使在中部6省的比较重，证券化率也低于中位数水平。河南省上市公司数量较少，已上市公司的市值普遍偏小。“十四五”期间，省政府设定境内外家上市公司的目标，届时上市公司数量有望翻番；同时省政府大力推动上市公司高质量发展，优质企业的市值有望继续抬升。整体证券化率有望继续抬升。

5.2.河南省后备企业资源丰富

河南省是经济大省，正在朝经济强省的方向发展，产业升级步伐加快，后备企业资源比较丰富。年11月19日，河南省地方金融监管局发布通知，公布河南省省定重点上市后备企业名单（年三季度），共有家。随着注册制的逐步推进，相关企业上市步伐将加快。

“十四五”期间河南省正努力打造中西部创新高地，力争高新技术企业突破1万家。推动郑洛新国家自主创新示范区提质发展。加强体制机制改革和政策先行先试，持续开展人才培养引进和市场化评价、科技成果转化、科技金融结合、营商环境优化等领域探索，加强产业共性关键技术创新与转化平台建设，加速高端创新资源集聚。强化政策机制创新复制推广，做实“一区多园”，全面提升区域创新体系整体效能，打造具有国际竞争力的中原创新创业中心。

中原股权交易中心是河南省未上市优质企业的聚集地。截止年4月，中原股权交易中心挂牌企业突破8家，位居全国34家区域性股权市场第6位，累计实现融资.7亿元；托管企业家，托管总股本亿股。年9月，中原股权交易中心专门增设了上市后备板，定位于服务省定上市后备企业、部分市级政府确定的优秀后备企业、非因违法违规或严重亏损摘牌的新三板企业及收入利润达到一定规模的大中型优质企业。目前上市后备板企业已经达到家。

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