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（报告出品方/作者：东北证券，王宁、黄楷）

1.国内人工智能龙头，实施“平台+赛道”战略

1.1.国内最大智能语音技术提供商，拥有多项国际领先技术成果

深耕语音识别，拓展人工智能规模化应用。科大讯飞股份有限公司成立于年12月30日，前身为安徽中科大讯飞信息科技有限公司，总部位于安徽合肥。年，公司在深交所上市；年4月，变更为科大讯飞股份有限公司。自成立以来，公司长期从事语音及语言、自然语言理解、机器学习推理及自主学习等核心技术研究，并处于国际前沿技术水平。年，公司正式启动“讯飞超脑计划”，研发基于类人神经网络的认知智能系统。年、年以来，公司提出“顶天立地、自主创新”的产业发展战略和“平台+赛道”的业务发展战略，推动人工智能应用于行业，在智慧教育、智能办公、智慧公安、医学影像、智能汽车、智慧服务、智慧城市等领域不断取得成果。年，公司进入AI战略2.0阶段，以人工智能应用规模化落地作为目标。年，公司提出未来五年奋斗目标：达到十亿用户、实现千亿收入、带动万亿产业生态，成为中国人工智能产业领导者。

全球领先的人工智能企业之一。公司多次在机器翻译、自然语言理解、图像识别、图像理解、知识图谱、知识发现、机器推理等各项国际评测中取得佳绩，两次荣获“国家科技进步奖”及中国信息产业自主创新荣誉“信息产业重大技术发明奖”，被任命为中文语音交互技术标准工作组组长单位，牵头制定中文语音技术标准。此外，公司还获得了首批国家新一代人工智能开放创新平台、首个认知智能国家重点实验室、首个语音及语言信息处理国家工程实验室、国家计划成果产业基地、国家智能语音高新技术产业化基地、国家规划布局内重点软件企业、国家高技术产业化示范工程等荣誉，是全球领先的人工智能企业之一，与广大合作伙伴共同推动人工智能建设。

1.2.董事长认购定增，多次实施股权激励，显示经营信心

公司股权相对较为分散，截至年末，中国移动通信有限公司作为公司战略投资者和第一大股东，持股比例为11.60%；公司创始人兼董事长刘庆峰先生直接持股比例为4.40%，拥有其他表决权的权益共8.02%，并与持股3.75%的科大控股为一致行动人，合计控制15.93%股份的表决权，为公司实际控制人。年7月，公司向董事长刘庆峰及其控股公司言知科技非公开发行万股股票，董事长刘庆峰先生直接持股比例上升至7.31%，其控股的言知科技持股比例上升至2.49%，公司实际控制人刘庆峰及科大控股控制表决权的比例提升为18.56%。董事长刘庆峰先生认购定增，进一步增强了公司控制权的稳定性，巩固了实际控制人的控制地位，有利于公司保持长期稳定发展，彰显了实控人对人工智能行业和公司未来发展前景的坚定信心。

上市以来多次实施股权激励，提升团队凝聚力。自年上市以来，公司已进行了四次股权激励计划，覆盖公司高级管理人员、核心技术（业务）人员、中层管理人员、各子公司的中高层管理人员和核心技术（业务）人员，有助于形成利益共同体，有效提升了团队凝聚力。年9月19日，公司发布了第二期限制性股票激励计划，考核目标为以年营业收入为基数，公司-年营业收入增长率分别不低于25%/50%/75%，显示公司长期发展信心。

公布年激励计划，业绩考核指标提升显信心。年9月27日，公司公布了年股票期权与限制性股票激励计划(草案)，拟向70名核心骨干为激励对象授予.30万份股票期权，约占此次激励计划草案公告时公司股本总额的0.%；拟向三名高管及其他名核心骨干为激励对象授予.02万股限制性股票，约占此次激励计划草案公告时公司股本总额的1.%。激励对象共人，约占年末公司员工总数的21.21%，较年规模进一步扩大。激励计划考核目标为以年营业收入为基数，公司-年营业收入增长率分别不低于30%/60%/90%，营收目标值较年发布的第二期限制性股票激励计划目标值有较明显提升，进一步显示公司增长信心。公司连续两年推出股权激励计划且覆盖人数较多，有利于建立、健全公司长效激励机制，吸引和留住优秀人才，充分调动公司管理人员及核心技术/业务人员的积极性，助力公司长远发展。

1.3.持续重视研发投入，处于国际领先地位

公司掌握核心技术竞争力，具有完善的研发体系。自成立以来，公司多次在机器翻译、自然语言理解、图像识别、图像理解、知识图谱、知识发现、机器推理等各项国际评测中取得佳绩，拥有语音合成、语音识别、语言评测、面对面翻译、方言识别等核心技术，在其他人工智能领域也取得了技术突破，建立了一定的技术壁垒和领先优势。公司拥有体系健全的产学研体系，与众多国内外知名大学均建立了深度合作关系。

公司屡获国际赛事荣誉，彰显技术实力。年，公司在人工智能关键核心技术领域的国际重要赛事中屡获殊荣，囊括10项国际人工智能大赛的冠军。近三年来，公司主持和参与制定的国家标准已发布20项，行业标准已发布8项，主导和参与了5项国际标准和国际标准技术报告项目，并在国际核心技术赛事上获得30余项世界冠军，公司及全资、控股子公司累计获得国内外专利余项。

由单点创新转向系统性创新，核心竞争力持续增强。人工智能的产业化历程仅仅靠单点技术创新是不可能实现的，还包括了关键的场景需求、行业专家和资源以及管理模式变革等诸多要素，需要通过系统性创新提升综合解决能力。经过20余年的源头技术创新探索与实践，公司的系统性创新能力持续增强，具体表现包括：在重大突破方向上坚持资源聚焦不动摇；多领域关键核心技术在全球率先跨越实用门槛，能够做到拥有完全的自主知识产权并在规模应用中持续迭代升级；依靠深度资源整合能力行业科技品牌的公信力整合创新链条上的其他关键技术和资源解决突出问题。在-年年会上，公司董事长刘庆峰先生表示：“根据地业务和系统性创新，将是支撑科大讯飞业绩高速增长最核心的两个引擎，也将贯穿公司未来五年的经营管理和战略指引。”

研发创新实力助力公司AI应用规模化落地的目标实现。凭借在技术、产品、管理经营等领域积累的优势，公司正在逐步推动人工智能技术在实际场景中的应用，实现人工智能技术多层次、多领域的深度结合，更好实现公司人工智能战略2.0时代的应用规模化落地。

1.4.实施“平台+赛道”战略，形成三大支柱业务

实施“平台+赛道”的发展战略，引领人工智能生态建设。公司拥有国际领先的人工智能技术，实施“人工智能平台+行业赛道”的战略布局，在人工智能平台以及智慧教育、智慧城市、智慧医疗等行业赛道发展人工智能应用，逐步形成了互相促进与迭代反哺的良好机制，推动公司业绩增长。

开放平台推动人工智能生态建设。公司依托底层技术和核心技术推出以智能语音和人机交互为核心的人工智能开放平台——讯飞开放平台，是首批“国家新一代人工智能开放创新平台”之一。公司通过将技术集成于开放性平台以帮助更多创新创业者使用，提供技术赋能、市场赋能、商业变现赋能和投资赋能，构建人工智能产业生态体系，加快技术创新。截至年6月30日，讯飞开放平台已对外开放项AI能力及方案，聚集超过万开发者团队，连接超过万生态伙伴，推动人工智能行业生态建设。

公司在重点行业赛道积极推动人工智能应用规模化落地。年公司宣布进入AI战略2.0时期，以推动人工智能应用规模化落地为目标。目前公司拥有智慧城市、教育、消费者三大事业群，运营商、智能汽车、智慧医疗、智慧服务四大事业部，在多个重点行业赛道都取得了优秀的成绩。

智慧教育领域：公司在智慧教育领域依托机器阅读理解、知识图谱构建、机器作文评分、OCR图文识别、智能语音等人工智能关键技术与教育教学应用场景的深度融合，提供了覆盖教、学、考、评、管教育全场景的解决方案，形成从国家到省、市、县、区、学校、课堂以及个人的智慧教育产品体系。公司区域级因材施教解决方案在安徽蚌埠、青岛西海岸新区、昆明五华区、山西长治、湖北武汉经开区等地形成示范引领，助力推动教育信息化建设，为区域教育实现更高质量发展提供有效路径；个性化学习手册通过构建学生学科能力画像，精准定位学生薄弱知识点、能力项和最优学习路径，已经覆盖全国31个省市地区3,余所学校，帮助学生解决了5亿道错题；AI学习机产品利用AI定位学生的知识薄弱点，为每个学生打造个性化精准学习路径，帮助学生高效学习，家长减轻辅导负担，年电商中，AI学习产品销售额同比增长高达%。

智慧医疗领域：公司通过构建人工智能辅助诊疗系统，在医生诊断过程中予辅助诊断建议，提升医生特别是基层医生的诊疗能力和服务水平，助力国家分级诊疗、双向转诊等重大医改政策的落地，提升医疗和公共卫生服务的质量与效率。目前，公司智医助理基层全科辅助诊断系统在实现安徽省内基层医疗机构全面覆盖后，已实现全国20多个省（直辖市）落地应用，累计在全国余区县、3万余家基层医疗机构上线，服务5万多名基层医生，已累计协助完成上亿次规范化门诊电子病历，提供超过2亿次诊断建议，有效提升了基层医生电子病历规范完整度和合理诊断能力，减少不合理用药和过度治疗。

智慧城市领域：公司有针对性地打造了以“城市超脑”为内核，行业超脑应用为一体的新型智慧城市整体解决方案，在城市数字化转型新阶段下，公司通过人工智能+专家智慧+多元多维数据的深度融合，实现从城市治理到政府数字化转型的全面升级。

消费者领域：公司消费者业务应用场景和用户群体覆盖持续扩大，讯飞输入法、讯飞听见等产品持续升级并保持持续发展态势；同时迭代推出了多款智能硬件新品，实现办公领域智能硬件的持续引领，并基于C端品牌、营销、供应链能力的持续提升，保障了公司C端硬件业务的持续快速增长。年科大讯飞C端硬件产品在“大促”中整体销售额同比增长%，AI办公类产品连续三年获得京东、天猫双平台销售额冠军。基于上述产品形成的AI+办公综合解决方案，已经累计覆盖超过2家单位和企业，会议办公效率得到显著提升，加快企业信息流转，助力政府和企业管理提质增效。

教育领域、智慧城市、开放平台及消费者业务是公司三大支柱业务。在人工智能蓬勃发展的战略背景下，公司推动AI技术与各类重点行业的深度结合，实现AI技术在不同应用场景的横向拓宽。年年报显示，教育领域、智慧城市、开放平台及消费者业务、运营商、智慧汽车、智慧医疗、智慧金融是公司的主营业务，占公司年收入的比例分别为32.14%、29.46%、23.65%、8.44%、2.48%、2.40%、1.13%。其中教育领域、智慧城市、开放平台及消费者业务是公司的三大支柱业务，收入占比超过85%，教育领域受益于教育信息化等因素收入占比增长明显；开拓ToC端业务，公司开放平台及消费者业务占比也有所提升；而智慧城市业务由于增速相对较低，收入占比出现下降。

智慧教育业务成为公司营收增长重要引擎。在人工智能行业快速发展和提出以人工智能应用规模化落地为核心目标的背景下，公司相当部分业务取得较快增长，细分业务中教育产品和服务、智慧医疗、开放平台、数字政府行业应用年收入同比增长分别为70.68%、69.25%、66.42%、51.49%，均超过50%；信息工程、教学业务、运营商相关服务、智能硬件增速分别为18.46%、16.76%、11.84%、8.99%；移动互联网、智慧汽车、智慧政法行业应用、智慧金融均出现了不同程度的下滑。在年各业务对公司绝对收入增长贡献方面，教育产品和服务业务收入同比增长16.64亿元，对公司整体收入净增长贡献占比为56.02%，是公司营收增长的重要引擎；开放平台、数字政府行业应用对公司营收增长贡献占比分别为25.8%、11.7%，三大支柱业务对公司营收增长也发挥着重要作用；智慧医疗业务虽然增速为69.25%，但由于规模较小，对公司整体营收增长贡献相对较小，占比为4.3%。（报告来源：未来智库）

1.5.业绩实现较快增长，经营质量持续提升

人工智能应用推进，公司营收保持较快增长。受益于人工智能应用不断推进，近年来公司业绩保持较快增长，年，公司实现营收.25亿元，同比增长29.23%；实现归母净利润13.64亿元，同比增长66.48%，增速为近十年最高。-年间，公司营收年均复合增速达到39.10%，归母净利润年均复合增速达到26.27%。年上半年公司实现营收63.19亿元，同比增长45.28%；实现归母净利润4.19亿元，同比增长62.12%，继续保持较快增长势头。

软硬件一体化业务推进，毛利率有所下降。随着在人工智能应用领域的拓展和深入，公司相关业务从单一软件技术服务为主转向提供软硬件一体化解决方案，毛利率相对较低的硬件业务收入占比有所提升，是导致毛利率呈现下降趋势的主要原因之一。未来随着相关行业硬件建设投入逐步完成，公司毛利率相对较高的运营性质业务占比有望提升，将带动整体毛利率回升。

提升管理效益、质量，费用率呈下降趋势。年，公司提出“七剑行动”，以战略聚焦为抓手，以团队奋斗为根本，向资源复用、向任务集成、部门协同、战略聚焦、团队奋斗、采购降本和AI+IT的信息化支撑七个方向要效益。在战略聚焦上，公司的核心资源不断聚焦到企业的重点方向上。在资源复用上，持续做强做厚的三大技术平台（AI平台、应用软件技术平台、硬件技术平台），分别高效支撑了公司各类重点业务，形成良好研究合作生态。在任务集成和部门协同上，公司打破传统分段式开发模式，发挥各专业领域的力量，构建PDT团队；通过项目制，不断打通产研项目，不仅更好地解决了研发资源投放问题，还使得研发资源投放更加透明。以上措施有效提高了管理效益和质量，年公司销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为16.00%、6.58%和0.12%，分别同比下降1.66pct、0.43pct和上升0.16pct，整体呈现下降趋势，毛利率与综合毛利率之差不断扩大。

持续重视研发投入，增强核心竞争力。公司研发支出逐年增长，年公司研发支出为5.96亿元，而年研发支出达到22.11亿元，年复合增长率达到54.80%，超过同期营收增速，研发费用率持续提升。年上半年公司研发支出为11.52亿元，同比增长23.05%，费用率为18.24%，继续维持较高研发投入力度。公司研发人员数量方面在年达到高点，随着管理效益、质量提升行动的提升，人数有所下降，但整体仍维持60%左右人员占比。持续的研发投入和较高的研发人员占比，显示公司对于研发的重视，有利于在人工智能发展和规模应用时期保持核心竞争力。

人均创利、创收持续增长，向高质量增长迈进。、年受公司员工人数快速增加影响，公司人均创收、人均薪酬指标出现较明显下降；年，公司进入人工智能战略2.0时代，提出了人均效益提升的新目标，受益于人工智能技术规模化商用进一步落地，公司进入红利兑现期。在此背景下公司人均绩效持续提升，人均创收从年的72.17万元提高到年.34万元，人均创利从年的4.94万元提高到年的12.39万元。年员工人数同比增长5.35%，净利润同比增长66.48%，在员工数量没有大量增加的情况下实现了净利润显著增长，稳步向高质量增长迈进。

公司现金流情况持续改善，符合季节性变化规律。公司聚焦“平台+赛道”的发展战略，凭借常态化资金计划，加强应收应付管理，辅助以金融创新，现金流状况持续改善。年公司实现经营活动净现金流22.71亿元，同比增长48.33%，延续快速增长趋势。年上半年，公司实现经营活动净现金流-17.34亿元，主要原因为公司收入与回款主要集中在下半年，而刚性成本支出全年平均分布，致使经营性现金流上半年为负、下半年翻正，符合公司现金流季节性规律。同时随着公司经营规模的扩大，上半年负向现金流逐年拉大。

净资产收益率持续提升。-年间，公司净资产收益率呈现先下降后上升的情况，年末ROE为11.32%，连续三年实现提升。这主要是来源于销售净利率、权益乘数、资产周转率的共同提升，是人工智能规模化应用带来的公司业务发展和经营效率提升，显示了公司发展的良好趋势。

2.人工智能正处于第三次发展浪潮，我国积极推动产业发展

2.1.人工智能发展历经波折，当前正处于第三次发展浪潮

人工智能(ArtificialIntelligence，缩写AI)是研究开发能够模拟、延伸和扩展人类智能的理论、方法、技术及应用系统的一门新的技术科学，研究目的是促使智能机器可模仿人类智能来执行任务，并基于收集的信息对自身进行迭代式改进的系统和机器，可以实现如会听（语音识别、机器翻译等）、会看（图像识别、文字识别等）、会说（语音合成、人机对话等）、会思考（人机对弈、定理证明等）、会学习（机器学习、知识表示等）、会行动（机器人、自动驾驶汽车等）等功能。

2.1.1.人工智能发展历经波折，备受世界各国重视

人工智能概念起始于20世纪50年代，目前已经经历了60余年的发展，伴随着技术发展和人们对其认知的深入，人工智能技术研究历经了三次浪潮和两次寒冬。

第一次浪潮（20世纪40年代-年）：在20世纪40、50年代，科学家开始探讨人工大脑的可能性。年，艾伦·图灵发表了一篇划时代的论文，文中预言了创造出具有真正智能的机器的可能性，并提出了著名的“图灵测试”。年，明斯基等人制造了第一台神经网络计算机。年，由马文·明斯基，约翰·麦卡锡和另两位资深科学家克劳德·香农以及内森·罗彻斯特等人组织举行了“达特茅斯会议”，人工智能的概念和任务被提出，出现了最初的成就和研究者，被广泛承认为人工智能诞生的标志。这一时期的人工智能技术研究重点是符号推理与机器推理，标志性成就有可证明数学原理的“逻辑学家”程序、可达业余爱好者水平的国际象棋程序等。达特茅斯会议后，人工智能迎来了高速发展，涌现了大批成功的人工智能程序和新的研究方向，如搜索式推理算法、ELIZA聊天机器人等。这个时期的第一代研究者对人工智能的发展保有相当乐观的判断，美国国防机构也对人工智能充满兴趣，向MIT、卡内基梅隆大学、斯坦福大学等提供人工智能项目研究经费，推动了相关研究领域的繁荣。

第一次低谷（-年）：但到了20世纪70年代，人工智能领域的发展遭遇了瓶颈，由于计算机运算能力不足、算法缺陷、和数据局限性等问题，即使是最杰出的人工智能程序也只能解决它们尝试解决的问题中最简单的一部分。加之此前对人工智能发展过于乐观的判断被逐渐证明无法实现，严重的打击了研发人员和项目资助方的信心，美国和英国政府相继中断了对人工智能探索性研究的资助。到了年已经很难再找到相关资助，人工智能的发展进入第一个寒冬期。

第二次浪潮（-年）：专家系统是一种能够依据一组从专门知识中推演出的逻辑规则在某一特定领域回答或解决问题的程序，年，CMU开发了一个名为XCON的专家系统，为客户节约大量资金。这引发了全球对专家系统的研发和应用，各国又重新加大了对人工智能项目的投入，如日本拨款8.5亿美元支持第五代计算机项目，英国开始了耗资3.5亿英镑的Alvey项目，美国也有国防高等研究计划局、微电子与计算机技术集团（MCC）向人工智能项目提供大规模资助，带动了人工智能的第二次发展浪潮。

第二次低谷（-年）：Apple和IBM生产的台式机性能不断提升，年时已正式超越各专家系统，加之专家系统应用领域狭窄、推理方法单一等问题随着需求的扩大不断暴露，专家系统市场逐渐消失。美国国防高等研究计划局在80年代晚期大幅削减了对人工智能的资助，日本政府拨款的“第五代工程”直至年也未达到预期目标，人工智能的发展进入第二次低谷。

第三次浪潮（年至今）：网络技术特别是互联网技术的发展，加速了人工智能的创新研究，促使人工智能技术进一步走向实用化。随着年，IBM深蓝超级计算机战胜了国际象棋冠军卡斯帕罗夫，人工智能的第三次浪潮开启。6年，Hinton等人提出深度学习算法，随后，大数据的兴起引发了深度学习的广泛应用。9年，洛桑瑞士联邦理工学院牵头的“蓝脑计划”成功用计算机模拟鼠脑的部分神经网络。年，IBM创造的超级电脑“沃森”与人类选手共同参加智力问答节目“危险边缘”并获得冠军。年，谷歌旗下DeepMind公司开发的阿尔法狗（AlphaGo）战胜人类顶尖围棋选手，引起了世界舆论的广泛