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山证零售

投资要点

市场回顾

4月CS商贸零售行业下降0.5%，较上年同期下降了0.39pct，跑输大盘1.99pct。行业4月市场表现弱于去年同期，在中信30个行业排名第18，较上月有所下降。在市场竞争激烈及去年对比基数较高的影响下行业Q1业绩承压，同时碳中和概念驱动资金流向相关周期性板块，消费行业尤其是零售各板块缺乏有效驱动力，行业整体表现偏弱。

从子板块来看，4月CS零售的三级子行业多呈上涨状态，涨跌幅位居前三的子板块分别是其他连锁、家电3C和百货，涨跌幅分别为28.26%、6.13%、2.91%。连锁各子板块均呈上涨，主要受到个股大幅上涨的带动，珠宝首饰板块此前涨幅较高，当月板块内龙头个股均有所回调。

4月CS商贸零售的PE估值水平整体呈现稳步回落态势，上半月表现相对平稳，下半月开始随着上市公司年报和一季报的相继披露，疫情影响多数板块盈利情况呈现下滑，导致月末几天板块整体PE估值水平快速下行。整体来看4月平均PE水平为71.4X，较上月有所回落。

行业月度数据跟踪

3月CPI同比上涨0.4%，由于翘尾负向影响大幅减弱，CPI由上月的下降0.2%转为上涨0.4%。从结构上看，推动CPI转正的主要因素是非食品价格中的汽柴油价格的上涨；受春节后的需求季节性回落影响，3月CPI环比由上月上涨0.6%转为下降0.5%。一季度，统筹疫情防控和经济社会发展成效持续显现，国内产需稳步回升，全国居民消费价格与去年同期持平，物价上涨态势持续低位运行。

随着疫情对消费市场的影响不断减弱，消费需求加快释放，3月社零总额同比增长34.2%，两年平均增速为6.3%。一季度，市场销售持续改善，消费市场加快复苏，社零同比增长33.9%，两年平均增长为4.2%。其中，基本生活类商品消费继续保持较快增长，消费升级类商品销售继续呈现较快增长态势，但增速较1-2月均有不同程度的回落。网络购物保持良好发展势头，线上渗透率环比小幅回升。一季度实物商品网上零售额同比增长25.8%，增速比上年同期提高19.9pct，两年平均增速为15.4%，线上渗透率为21.9%，环比提升1.2pct。

伴随接触型消费的快速恢复，实体店消费增速显著提升，实体零售店铺经营继续回升，线下零售加快改善。据测算，一季度实体店消费品零售额同比增长36.4%，较年同期增长3.3%，两年平均增长1.6%，增速较1-2月份加快1.7pct。其中，限额以上零售业实体店商品零售额同比增长42.2%，两年平均增长4.5%，增速比1-2月份加快0.4pct，实体零售进一步恢复。

行业动态新闻

●淘宝直播改革“坑位费”模式：卖多少付多少；

●雅诗兰黛新一季销售增16%，中国市场录得两位数增长；

●五一超40万对新人办婚礼，消费总额破亿。

投资策略

在居民收入增长、消费环境改善、政策效应释放等因素的推动下，一季度消费市场恢复态势进一步巩固，但外防输入、内防反弹的疫情防控压力影响居民消费信心，实体店铺零售经营仍显乏力。不过，线上线下加速融合的创新消费模式将有助于居民消费潜力加快释放。今年五一假期的消费数据整体呈现出积极回暖的态势，线上线下的消费迎来旺季，尤其是线下实体商场也迎来了流量高峰。为了抓住春夏时节消费旺季、释放消费潜力，商务部组织开展年全国消费促进月活动，带动各地客流和销售的双增长。

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